小麦债券定价报告：电气设备公司的净利润继续上升，建议购买

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　　McGramet(002851)是著名的电气设备制；造商。主要产品、包括；工业电源、智能家电、电气控制、新能源汽车和轨道交通！产品。2018年，智能家电电气控制产品的收入为！10.96亿元，占、营业收入的45.80%。新能源和轨道运输产品的收入为6.09亿元，占收入的25.43%。2018年，该公司的营业收入比去年同期增长了60.17%，达到2.02亿元，比去年同期增长了72.66%。该公&#;司、的一些初始限制将于2020年3月被取消，占该公司总股本的30.66%。Kunj&#;in债券的价&#;值为76.48元，YTM为2。.1。4%。

　　128089.SZ的票面利率为6年，6年为；0.40%，1.00%为1.50%。1.80%的到期赎回价为108元！(包括最后一个利息)对应的YTM为2.14%。根据2，019年12月23日6年期A&#;A-类中国债券到期率(6.9115%)，债务信用评级为AA；-(中国证券；)。纯债&#;务价值为76.48！元。秋季的价值为97.98元。

　　2019年12月23日。正股收盘价为19.90元..初始，转股价格为20.31元..相。应转股价值97.98元..可转换债券的发行！规模为6.55亿元，如果初始转换价格为2，0.31元/。股，公&#;司的流通股将增加0.32亿股。流通的压力增加了12.48%。转让债务的主要条款符合规定。Cuberg预计上市价格为106；至115元，中心为110元。

　　我们选择！了满足以下三个条件的可转换债券：1/2019年12月23日转换价值在94到102元之间。2.债券余额在3到30亿元之间。债，务评级为！AA-AA和AA。2019年12月23日，12只合格的可转换债券的转售溢价、主要在8%至21%之间，考虑到小麦转换债券的评级较低。我们预计，小麦债券的上市保险费率将在8%至17%之间，在！10，6。至115元之间。预计SUNK评级中心为0.041%。投资者认为！，该公司是著名的电气设备制造商，收入和净利润增长率都很高；。可转换债券的净债务价值为76.48元，YTM为2.1；4%。弱转换价值。为97.98元。我们；预计小。麦债券的上市价格在，1；06到115之间。优胜率中枢预计为0.041%..雪冬风险提示。

　　！McGmitt、（002851）是电气设备制造商的主要产品，主要包括工业电源、智能家电控制、新能源汽车和轨道交通、产品。该产品主要&#;用于显示变频家电、、智能浴室；、新能源汽车、智能燃油设备等领域。201；8年，智能家电电气控制产品的收入为10.96亿元，占营业收入的45.80%。新能源和轨道运输产品的收入为6.09亿元，占收入的25.43%。据该地区&#;统计，2018年国内产品销，售收入为19.63亿；元，占营业收入的82.00%。

　　截至2019；年9月底，该公司；最大股东为21.2&#;5%。王屏的直接持股比例为。9.42%。汤永生是公司的实际控制器王平，是！汤永生的配偶和协调演员。在股权质押方面，公司前四大，股东通永胜、王屏、李胜福和张智占公司总股本的15.65%。该公司的一些初始限制将于2020年3月提升，占该公司总股本的30.66%。

　　2，01！8年，该公司的营；业收入比去年！同期增长了60.17%，比2017年增长了30&#;.69个百。分点。2018年，该公司的净利润比去年同期增长了72.66%，比2017年增长了65.93个百分点。2019年头三季度，该公司营业收入比去年同期！增长百分之六十四点六七，比去年同期增长百分之十二点一零。

　　在第一季度，。3Q2019的营业收入比去年同期增长了71.08%，比2Q201，9高出33.97个百分点。3Q2019的净利润比去年同期增长了99.02%！，比2Q2019下降了54.66个百分点；。

　　就估值而言，2019年12月23日公司的市盈率(TTM)为26.3X，！明显低于三年平均值(54.6X)。市净利率(，LF)、！5.0X和过去三年的平均！价值(5.4X)略有不同。

　　筹集资金将用于：1）McGramet智能工业中心建设项目2；/总部基地建设项、目3收购浙江Yi和！浴室有限公司14%的股份。4)补充！流动、性。

　　2019年12月24日，McGreet（002851.SZ）发布了。“筹款声明”和“发行通知”。公开发行Mc。Mi转换债券（128089.SZ）。根据12月26日的公告，原股。东(1。2月25日关闭后登记)可，参与优先安置(，每股，1.395元可转换债券)。在申请时，你必须支付足够的钱。同一天，公共投资者可以通过深圳证券交易所交易系统参与每个账户最低订阅单位1000万元的在线发行。在申请时，不需要支付；购买资金。

　　转帐&#;面。值为100元&#;，6年期为0.4%，1.5%，1.8%，2.0%。到期赎回价为108元(包括最、后一个利息)对应的YTM为2.14%。根据2。019年12月23日6年期AA-类中国债券到期率(6.9115%)，债务信用评级为AA-(中国证券)。纯债；务。价值，为76.48元。

　　2019年。12月23日正股收盘价为19.90元..初始转股价格为20.31元..相应转股价值97.98元..可转换债券的发行规模为6.55亿元，如果初始转换价格为20.31元/股，公司的流通股将增加0；.32亿股。循环资本扩张了12.48%。转让债务的&#;主要条款符合规定。。。转让债券的主要条款如下：1）转让价格的维修条件如下：持续期。该公司在任何30个交易日内收盘价；至少为85%。2.在任何3。0个交易日内，公司在任何30个交易日内的。收盘价不低于目前转让价格的130%。第三，有条件的回报条件：在过去两个利率年度，该公司在任何30个交易日。的收盘价低于目前转让价格的&#;70&#;%。

　　我们选择了满足以下三个条；件的可转换债券：1/2019年12月23日转换价值在9、4到102元之间。2.债券余额在3到30亿元之间。债务评级为AA-或AA。，2019年；12月23日，12只合格的。可转换债券的转售溢价主要在8%至21%之间、，考虑到小麦转换债券的评级较低。我们预计，小麦债券的上市；保险费率将在8%至17%之间，在106至115；元之间。

　　根据过去三个月可转换债券的；发行情况，我们预测了小麦转换债券发行，的可转换债券。网上发行日期为2019年、9月23日至12月23；日，债务评级为3至30亿元，债务评级为AA-或AA。4.发行方式包括2、类：股东优先安置在线发行不包括在线安置)。根据13个可转、换债券的发行情况，我们估计小麦转换债券的股东比例为50%至60%，小麦！转换债券的发行规模为6.55亿元。投资者购买的购买金额为2！.62至3.；28亿元！。我们估计，网上有效；申请金额在5000到1500亿元之间，中奖金额在0.017%到0.066%之间。

　　、综上所述，该公！司是一家知名的电气设备制造商，在收入和净利润增长方、面处于较高水，平。可转换债券的，净债务价值为76.48元，YTM为2.14%。弱转；换价值为97.98元。我们预计小麦债券的上市价格在106到115之间。！优胜率中枢预计。为0.041%..

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